BNC：BNB 财库与每股资产

收购协议列出的卖方为Randy Lamont、Darcy Backman、Mignonne Lamont、Jordan Vedoya以及Fat Panda Ltd.；协议说明卖方合计拥有相关公司全部已发行股份。Randy以President身份为经营公司签署。已查材料没有完整列出各自然人的持股比例，未据此认定其中某人独自控股，也未将公司实体和自然人的份额重复相加。 收购于2025年6月6日完成，原经营团队继续运营；款项包括现金、股票和卖方票据。

买方是CEA全资加拿大子公司16728502 CANADA INC.，收购四家经营公司的全部股权；收购后母公司取得100%投票权益，原卖方没有因此取得CEA的控制权。上述原股东姓名及角色均对应收购时点。文件未列YZi为卖方，未核实上述原股东与YZi另有私人或业务联系；公开股权关系仅呈现已经披露的部分。

原协议与签署人、完成公告、年报收购会计说明。

本节数量与赎回页面补查至2026年10月14日；原财务、持仓与估值快照沿用各图表日期。

• BNC4合约：BNB Chain区块127,438,058，时间为2026-10-14 00:53:15（北京时间）。直接读取合约当前总量，两个公开节点结果一致。此数是现存总量，不是历史累计铸造量，也不是Meme底池内的余额；本次仅统计BNC4。原始快照 · 数据CSV。
• BNC股本披露：2026-10-02已发行普通股48,773,114股。1,226,496 ÷ 48,773,114 = 2.5147%，正文四舍五入至2.51%。这不是自由流通股占比，也未独立核实托管账户是否持有足额股票。
• Four.meme产品文档：用户提交USDC，平台通过管理账户购买股票，再按实际购股数量铸造；初期为人工批量处理，最低申购0.01M USDC、铸造费1%。1:1股票支持为平台披露，本文未独立核验托管持仓。
• Stock Meme说明：股票代币可作为Meme交易对资产，Meme币自身不代表对应公司的股票或股权。9月8日上线报道及官方公告引文、官方申购与溢价提示存档记录了上线及超过$2M的铸造申请；申请额不等于已完成购股额。
• BNC历史行情：2026年9月8日收盘$5.25，涨50.43%，成交70,019,442股；9月9日收盘$4.43，跌15.62%。同期价格变动不构成对单一催化剂的因果测量。

2026-10-14查看官方页面，已可选择BNC4的Redeem（赎回），填写卖出限价与数量，并显示预计收到USDC；但产品文档仍写“即将上线”，两处信息尚未同步。本文仅核实界面，未提交订单或实测到账，不能据此确认完整赎回流程。官方另外已公布BNC4与BNCB的1:1双向兑换，两种代币的转换不等于把股票转进用户证券账户。

输入时点：7月底持币与其他资产、10月2日股数；行情为北京时间10月14日02:39的BNC $5.1398、BNB $740.44。九月新增$5M借款假设未花，现金与债务同时增加。七月后完整资产余额未知，以上是跨期条件测算。资产、股数与九月借款。

权证敏感性：被排除的$12.049M负债对应行权价15.15美元的配套权证，与计入主股数的近零价权证分别归类。其余假设不变、另扣该七月底账面值，每美元股票对应约1.310美元条件净额；这仅是模型对照，仍不代表十月实际净值。权证分类与计量。

股票／资产倍数为上述比值的倒数：主口径毛值约0.707倍、条件净额约0.738倍。本文主线为延续历史序列，未把RSU加入股数；新官网的52,873,688份另计RSU，与本文52,488,722份相差384,966份。两者均不等于当前实际流通股数。

股数始终使用同一规则：普通股＋剩余预付权证＋剩余近零价战略顾问权证。 已经换成股票的权证只计入普通股一次，高行权价权证未纳入。完整CSV另列仅普通股的对照比值。

历史覆盖。 价格底稿从2025-08-06开始；完整可核对的币数和上述三项证券数量从2025-10-31开始，因此此前未画比值。币数及股数采用2025-10-31、2026-01-31、04-30、07-31财报日与10月2日股数，两个财报日之间沿用上一个时点。数量的真实逐日变化未完整披露；虚线不能当作每日实际净资产，也不能当作当时已公开的信息进行回测。财报修订数据按余额日期回溯。

价格对齐。 股票为NASDAQ当日收盘价，BNB为同一UTC时刻的Binance BNB/USDT小时开盘价。纽约夏令时、冬令时和提前收市采用底稿记录的收盘时间；周末无美股价格时不补点。2026-01-31为周末，表中用2月2日行情配1月31日数量；4月30日新数量从当日适用，表选下一交易日展示。USDT与美元按1∶1近似，未逐日校正汇率。

原始依据：修订10月季报、修订1月季报、4月年报、7月季报、10月2日证券数量。10月14日补采NASDAQ／Binance数据，完整收盘序列补到10月12日；10月13日盘中点单列。

下载：每美元BNB历史日序列CSV、计算说明。

预付权证就是股票钱基本已经交了，凭证按条件领取股票。例：100万份，每股只需补0.00001美元，补10美元后领取100万股；原认购款已计入原PIPE融资。

战略顾问权证来自顾问服务安排。领取股票时同样增加股数，其来历与预付认购款分别列明。

近零价凭证按全部现金换股新增约37美元。已换股的数量计入普通股一次；行权价15.15美元的配套权证、10.23美元的管理人权证及其他较高行权价工具单列，行权会同时影响股数和资产，未机械加入主口径。预付权证合同、公司证券。

ATM有限额，不是无限增发。 计划披露上限为$50M；截至2026年7月31日已累计卖出约$13.1M、发行856,275股，按当时披露估算余额约$36.9M。10月修订仍列$50M，不能当成另加一笔完整的新额度。截至10月14日本次核查，尚未查到对应注册修订的生效通知，最新可用余额与后续销售情况未确认。公司章程授权普通股上限为200M股，还要为认股权证等预留股份；未来可按程序调整额度。季度执行情况、10月修订与股本上限、销售限制。

PIPE为定向证券融资，投资者用现金或约定数字资产认购。

现金与数字资产交付依据。

原PIPE采用最终审计现金与币的拆分，旧季报列报差异未完全调节。现有股东在二级市场卖股票，买家的钱进入卖方；公司发行新股时才取得这笔股权融资。

第三行计算为1.20×1.00×0.70＝0.84。市场倍数随预期、费用、债务及供需变化；主图的资产折价也可能持续存在。

10月13日新官网已上线，旧仪表盘的公式不再当成现行定义。 新页面披露普通股48,773,114股；计入近零价权证及384,966份RSU后为52,873,688份，每千份对应约9.7505枚BNB。潜在股份不等于今天已经发行的股票。

本文的历史主线继续采用“普通股＋近零价权证”52,488,722份，另把含RSU的结果列在前面的测算表里。新官网说明还有公司自定义的Adjusted NAV；本次页面未取得可复核的该项数值，所以不把旧版mNAV数值冠为新官网报价。新官网与证券明细。

10X管理协议。 七月底已计提未付管理费约$1.4M。公司于2026年5月22日起诉；合同尚未终止，终止赔偿尚未计提、金额无法估计。协议条款约定的余期费用按月支付，其可执行性待裁定。季报Note 10、11。

已披露的融资金额与成本。到账金额、借款本金和计划额度分别列示。

PIPE现金与数字资产来自同一轮认购。BitGo借款本金与净到账差额$0.037M的逐项组成未披露。ATM的计划上限、历史已售金额与当前可用余额分别看，不能把$50M当成新增融资。年报现金流、季报债务与现金流、九月借款与ATM修订。

原业务收购的借款和欠款。以下用于收购Fat Panda。卖方票据以加元计价，表中为2026-07-31美元折算本金。

公司在2026年5—7月合计支付利息$0.211M，季报现金流未逐笔分配到各项贷款。桥贷已偿还，原始月息文件的差异保留在来源说明。年报债务附注、季报债务附注。

BitGo提供机构托管、交易及借贷服务。BNC押出BNB，借到跟踪美元价值的USDC，按合同还本付息。

原两笔年利率9.5%，一次费用0.3%；首笔$10M若全年不变，年利息$0.95M、一次费用$0.03M，实际期限约半年。9月加借一笔的单独利率与期限未核实。债务及抵押条款。

现金储备：财报公布的现金及现金等价物余额。 BNB、BTC和USDT单列为数字资产。公司自2026年4月调整USDC分类，将其列入现金等价物；前两个时点保留各自季报原披露值，未取得按年报新口径重列的历史余额。

2026年5—7月现金增加$4.023M：借款净流入$14.963M，经营支出净流出$6.475M，股票回购$4.279M，购置设备$0.123M，汇率影响减少$0.063M。九月新增借款的金额单列在融资表；最新完整现金余额仍截至七月底。季报现金流量表。

经营现金流已包含实际支付的管理费、人员、法律、库存及利息等开支，费用行不再次扣入现金桥。

财报资产表保留BNC 7月31日、MSTR 6月30日的账面数据；上表持仓则用最近公开披露。BNC截至本次核查仍未公布7月后完整资产余额；MSTR 10月12日公告披露10月11日持仓，10月13日提交相关8-K。

供应量分母。 BNB采用CoinGecko 10月14日02:40:51的总供应量133,158,608.43枚；BTC采用Blockchain.com 10月13日07:58:12的已发行量20,097,368.75枚，均为北京时间。持仓日期与供应量日期不同，所以占比为估算；未扣丢失、托管或不可交易筹码。若用BTC最终上限21M，MSTR对应约4.04%，不与已发行供应量混用。BNB供应量、BTC供应量。

毛值与净额的输入。 BNC普通股市值＝48,773,114×$5.1398；BNB毛值＝515,544×$740.44。MSTR毛值取官网总储备$75.887B，减去美元储备$4.878B及USD Cash $0.640B；与同一快照普通股市值$64.157B相除。MSTR官网mNAV＝股价÷Net BPS美元值，按官方规则扣指定债务与优先股、抵减美元资产；其范围不等于财报普通股权益。MSTR定义。

下载：最新行情及计算JSON、数据日期与计算说明、历史财报资产构成CSV。

借来的钱增加持币，债务本金却不会随币价同比涨跌。 资产的变化因此落在较小的普通股净值上。下面只展示这个机制：股东出100美元、公司借100美元，全部买200美元BTC；暂不计利息、税费、转股及其他资产。

这是资产净值的放大例子，股价还受市场定价影响。Strategy官方Amplification按BTC毛价值÷其规则下的Net Reserve计算；北京时间2026年10月14日02:41官网约1.25倍，随币价和资金结构变化。当前仪表盘、定义。BNC也有借款形成的杠杆成分；每1美元股票对应1.41美元BNB毛价值，描述资产与买入价格的对应关系，不能直接当作1.41倍股价涨跌。

股票以有利价格发行、募集款扣费后买币，可能增加每股含币量；发行价低、费用高或新增股份增长更快时，结果会相反。MSTR官方说明在指定净BTC规则、价格不变及转股等假设下，mNAV大于1时，发普通股买BTC通常增加每股净BTC。官方融资影响与指标定义。BNC的ATM融资情景测算与完整融资表分别在第2、3章，实际执行需用实际发行价与到账费用更新。

毛口径每股含币量增加时，仍需核对新增债务和优先股。BNC的BNB Per 1,000 Diluted Shares是每千份稀释股份对应的毛币数；MSTR的BPS与Net BPS分别记录毛币数和按规则调整后的净币数。MSTR的BTC Yield衡量指定每股币数的期间变化，股票回报还取决于买入价格与折溢价。MSTR定义。BNC曾披露持币空投收益，该收益率与MSTR的BTC Yield计算范围分别列明。BNC公告。

较长窗口里，MSTR与BTC的日涨跌关联更紧，反应也更强；BNC的单体波动更大，但与BNB同步的部分较少。短窗口中BNC的反应倍数上升，同时估计区间明显变宽。该历史样本支持MSTR具有放大的BTC股票敞口，未建立任何固定倍数的跟踪关系。

回归式：股票日收益＝截距＋β×币日收益＋其他变化；使用普通最小二乘估计。波动为日收益样本标准差，区间采用Newey-West五阶修正与正态近似。相关性反映同步程度，回归关联未确定因果。

四条行情使用相同美股交易日、相同UTC收盘端点；周末不补股票价格。BNB/BTC采用Binance USDT小时开盘价，USDT近似美元；股票采用NASDAQ收盘价。10月14日补采至10月12日收盘；10月13日尚未收盘，不混入日收益回归。计算的是价格收益，分红与公司行动的投资者总回报未另行审计。

对数收益检查保留在JSON中。短窗口估计较不稳定；尚未完成滚动窗口、市场因子控制或因果识别，未据此预测未来倍数。

下载：四资产同刻价格CSV、历史敏感度测算JSON、来源与章节核查。

BNC条款、MSTR可转债发行、STRC费率与融资披露。0%票息仍有本金、发行及潜在稀释成本；优先股具有不同的股息、转换和清偿安排。

MSTR毛BPS的股数按假设转换多类潜在证券计算；Net BPS按价格条件，把指定可转证券计入股数或从资产扣除，优先股及美元资产同样按官方规则处理。其Net Reserve未纳入全部公司资产负债，Amplification是补充模型指标；7月23日前后mNAV与Amplification定义发生变化，历史数值不能直接串成同一口径。